原标题：动力电池占全国1/3：关注磷酸锰铁锂、CTP/CTC、固态电池、大圆柱电池

  磷酸锰铁锂能够在提高电压的同时保持低原料成本。磷酸锰铁锂与磷酸铁锂结构类似，性 能上，较磷酸铁锂单位体积内的包含的能量提升，与三元材料掺混可以较纯三元提升安全性；成本上，磷 酸锰铁锂的单瓦时成本与 LFP 持平，较三元成本优势显著。我们预计 Q2-Q3 磷酸锰铁锂有望实现量产。电池端，宁德时代 M3P 电池（采用磷酸锰铁 锂）已量产，公司预计其将于今年量产交付，M3P 电芯+麒麟电池结构的解决方案可以适配 未来 700 公里续航能力的新能源汽车市场。整车端，我们预计下半年开始推出相关车型、 实现装车。产业链来看，上游锰源公司以及中游技术布局相对领先的正极材料公司有望受 益。

  电池包技术从 MTP 发展到 CTP、CTC，零件的外形、材质、组合形式等呈现出高度一体化、 集成化趋势，逐渐实现了空间利用率提高、电池的电量增加、零部件成本降低。适配整车厂 和电池厂高度集成化方向的竞争，能够加快推进电池平价化和汽车能耗的高效化。我们预计 Q2 开始相关结构件标的业绩放量。CTP 和 CTC 的产业链上游为零配件厂，中游 为电池厂，下游为整车厂。零配件分别为结构板、箱体、冷却系统、FPC、CCS、BMS， 各个零部件厂商加速布局。电池端，采用 CTP 技术的麒麟电池 23 年 Q1 已实现量产，4 月 上市，量产首发的极氪 009 车型已正式交付。我们预计 Q2 开始，相关结构件标的业绩有 望放量，建议关注上游结构板、箱体、冷却系统等零配件，以及话语权提升的电池环节。

  固态电池是采用固态电解质的锂离子电池，通过引入不可燃的固态电解质，可以本质上保 证电池的安全性，同时兼容高能量密度正负极，能够完全满足快充、循环寿命长、高温性能好 的要求。固态/固液混合电池是未来高单位体积内的包含的能量以及实现良好快充性能的潜力较大的路线。固液混合电池先行，有望今年上车。固液混合电池路线已形成初步共识，将逐步向全固态 演进，但是全固态路线当前仍处于研发阶段，短期内将仍以固液混合电池为主要路线。产 业进展方面，赣锋锂业的半固态电池已经在东风风神 E70 实现装车运行；4 月宁德时代发 布凝聚态电池，单位体积内的包含的能量 500Wh/kg，将在今年内具备车规级的量产能力；蔚来汽车预计 150kWh 固态电池包今年暑期上线。产业节奏方面，我们预计半固态电池 23 年有望上车应 用，关注材料端及工艺端变化带来的相应的增量需求。

  大圆柱电池在单体电池层面引入无极耳技术，解决快充和大倍率充放电时的温升问题，同 时通过引入干法电极技术化简极片制造工艺，大幅降本。在电池系统层面，采用单侧出正 负极的结构，有利于电池能量密度的提升和尺寸的增加，而电池尺寸的升级使得电池结构 强度增大，有利于节约空间、减轻重量，并实现续航里程的提升。大圆柱电池在电动汽车领域优势显著，其安全性能为目前主流电池形态中最高，且在续航、 快充等方面均性能优越，未来有望成为中高端电动车的最优解，同时有望切入户用储能领 域。23 年已有多家厂商密集推出大圆柱电池新产品，我们提议关注布局领先的电池厂商， 以及受益的结构件、预镀镍钢、硅基负极、高镍正极、导电剂等环节。

  商业模式跑通以及政策助力，推动国内需求量开始上涨。国内方面，根据中国充电联盟数据，23Q1 国内充电桩新增装机 63.2 万台，同比+29%，其中公桩 16.1 万台，同比+89%，私桩 47.2 万台，同比+16%，桩车增量比 1:2.5。产品结构来看，直流快充桩占比持续提升，体现市 场对于快充需求提升。国内市场高增长的驱动力一方面来自桩或者场站利用效率和盈利能 力提升后带来高增的市场化需求，第三方运营商、地方城投（一般以整县为单位发布快充 站建设的大项目）、国网和南网、车企等推动充电桩建设；另一方面充电桩作为新能源车发 展的重要基础设施由于有助于释放新能源车需求，推动经济稳步的增长近期受到有关部门重视， 相关支持政策后续落地或助推充电设施上量。

  海外充电桩配套相对滞后，需求量开始上涨强劲。海外充电设施渗透率基数相较国内更低，欧洲 与美国市场车桩比远高于国内市场。欧美市场新能源车销量增长叠加车桩比降低，海外充 电桩需求预测保持比较高增速。国内充电桩制造端公司有技术和成本优势，向欧洲、印度、 东南亚等市场出口需求大，有望受益国外需求。另外，由于海外普遍对性能的重视程度高 于对成本的要求，因而价格和毛利率比国内同功率产品高。

  看好充电桩产业链高景气，其中充电模块或有超额收益。海内外需求共振，行业保持高景 气。充电桩产业链自上而下，可分为零部件（模块、充电枪等）、整桩集成以及运营商。其 中充电模块格局良好、壁垒高，我们大家都认为或有超额收益。第一，模块格局良好，行业过去 经历了往更高功率段的产品迭代+产品降价，在开拓海外市场前，国内竞争激烈，已经历过 洗牌。第二，模块环节壁垒高，包括技术、成本与渠道等三方面。1）技术上，充电模块内 部结构较为复杂，硬件层面的拓扑结构设计、软件层面的控制算法有核心 know-how，电气系统 设计的安全性及大功率散热技术的结构设计能力和高功率密度的集成化能力也同样重要。2） 成本上，充电模块的 BOM 包括功率器件、磁性元器件、电容、PCB 和芯片等，对供应链 管理能力有较高要求，能否通过技术能力实现核心元器件的国产化降本也是重要能力。3） 渠道方面，充电模块关系到充电桩的成本和安全性，产品质量、供应稳定性对客户的生产 经营至关重要，特别是海外客户普遍更看重性能和质量，客户粘性更强。

  国内 23Q1 分布式装机高增长势延续，集中式表现亮眼。2022 年受到高供应链价格影响， 地面型项目发展受限，集中式并网容量仅 36.3GW。2023 随着组件价格回落，先前延期的 大基地开始拉动，23Q1 集中式表现亮眼，分布式光伏亦明显增长，据能源局披露，2023 年一季度国内光伏新增装机量 33.66GW，其中集中式光伏新增装机 15.53GW，同比增长 257.83%，分布式光伏新增装机 18.13GW，同比增长 104.40%。海外需求亦同比高增，据 海关总署数据，1-3月光伏电池组件累计出货 62GW，同增40%，其中 3月电池组件出口25.1GW， 环增 44%。下半年装机高增或将延续。23 年上半年光伏板块需求维持高景气，往下半年看，国内政策端 持续发力+美国需求显著改善+巴西市场需求维持高态势，我们预计 23 年全球新增光伏装机 350GW 左右，同比增长近 42%，需求侧动能强劲。